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不稳定汇率，央行只可能与流动性的搏斗到弹尽粮绝-刘煜辉 [原创 2008-05-12 20:48:00]  
不稳定汇率，央行只可能与流动性的搏斗到弹尽粮绝 央行又加准备金率了。16.5%听起来都有些可怕。 从今年内外形势看，人民币升值压力是应该减轻的，而现实走向了反面。 对内看，根本因素在于，长期以来中国劳动生产率的加速进步的趋势在今年出现了明显拐点。这种拐点基于一种经济增长模式已经走到了难以为继的尽头，只有当新的增长模式出现，新的劳动生产率进步趋势才可能重新开始。 过去劳动生产率进步主要是靠低要素价格支撑的高投入，资本密集度增加。

 

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人民币实际汇率的升值之旅已经走到了尽头-刘煜辉 [原创 2008-05-10 21:44:00]  
人民币实际汇率的升值之旅已经走到了尽头 谈到人民币对外加速升值、对内贬值（通胀上升）的状态，很多人说尤其是国外的观点，还是说这是人民币升得太慢、升得不够的结果。 理论上可以这样看。因为实际汇率上升＝名义汇率上升＋通胀，劳动生产率进步所导致的实际汇率上升，要么名义汇率升上去，要么价格涨上去，如果名义汇率升得不到位的话，必然只能通过通货膨胀来释放。因此主张人民币名义汇率大幅升值来抑制通货膨胀。 现在的问题有两个。 第...

 

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商品市场牛市还远没有结束-刘煜辉 [原创 2008-05-03 11:08:00]  
商品市场牛市还远没有结束 最近一段美国公布经济数据以及大公司财报没有预期的糟，次贷危机最严重的时期已经过去的观点开始在占据了上风，市场预期联储可能结束降息周期。因而美元开始反弹，投机资金开始从高悬的商品市场中撤离，回流股票市场，美股反弹超预期的强。 在我看来，全球金融市场的短期企稳的局面仍具有一定“欺骗性”， 因为熊市中，对于危机结束的憧憬永远是市场上涨的理由。美国经济真正见底回升似乎还远远没有到时候。因为美国经济增长的主要动力&md...

 

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宏观经济形势新变化昭示紧缩政策必须调整-刘煜辉 [原创 2008-04-25 19:20:00]  
宏观经济形势新变化昭示紧缩政策必须调整 应该讲，目前国内外经济形势与去年十月份中央经济工作会议提出“双防”时，已经发生了很大变化。我们是否需要进行紧缩政策的调整，是否需要重新定位调控的方向，有赖于我们对于当前经济形势的正确研判。就此，我提出以下三个问题，供大家思考。 1、全球流动性紧缩背景下，中国流动性过剩是否持续？ 次贷危机后，全球流动性过剩骤然滑向流动性紧缩， 全球处于严重信用收缩状态。在此背景下，资金流向最可能是从...

 

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负资产或是下一轮比次按危机更猛烈的冲击波-刘煜辉 [原创 2008-04-21 16:12:00]  
负资产或是下一轮比次按危机更猛烈的冲击波 当下要求中国银行界赶快出海抄底的呼声日益高涨。的确，国际金融市场近来出现了一些企稳的迹象。最近雷曼兄弟、瑞银等一些大型金融机构纷纷推出了资本金补充计划，得到了市场正向呼应，金融类股出现了明显反弹，道指也创出了3月以来的新高。此外，次级贷款实际上在去年下半年增量就停了，随着时间推移，进入重新厘定利率期的次按规模递减。有个测算，目前美国整个的按揭贷款总量规模是11.4万亿美元，次级按...

 

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人民币加速升值能抑制通胀吗？-刘煜辉 [原创 2008-04-10 08:28:00]  
人民币加速升值能抑制通胀吗？ 完全是为了通胀，价格涨得实在是受不了，人民币汇率作为治理通胀的工具，被推到了第一线。但很可能是“病急乱投医”。 显然，央行去年第三季度货币政策执行报告就已经为它做好了理论背书，“经济学的理论分析和各国的实践均表明，本币升值有利于抑制国内通货膨胀”，自去年下半年以来，人民币升值的主动性明显增强，今年一季度人民币对美元劲升4.18%，破七已成必然。 那么，人民币加速升值...

 

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中国股市的主导权沦丧-刘煜辉 [原创 2008-04-04 11:38:00]  
中国股市的主导权沦丧 与朋友聊天，大家无不感叹当前的中国经济中外资的影响力真是太强大的。宏观经济形势的方向判断很容易为外资投行所主导，从而导致宏观经济政策很大程度上受到外资投行的干扰。 在中国，非常奇怪，本土政府咨询机构、民间智囊机构的意见很难真正得到应有重视，上达天听，反倒是大量外资投行的经济学家经常被奉为各大宏观部委政策咨询会的座上宾。我们经常见到一些影响力很大的财经媒体上，外资的投行的经济学家们在那儿高谈阔论，要求中国政府大幅提高利率，要求中国政府将人...

 

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中国股市这回是上了境外资本及其买办的大当-刘煜辉 [原创 2008-04-02 06:52:00]  
中国股市这回是上了境外资本及其买办的大当 无疑，这是本轮牛市启动以来最悲观的时刻。一个月股指暴跌30％以上，全球罕见，投资者开始情绪化发泄，疯狂抛售股票。 最近公布的1～2月份规模以上工业企业利润增速下降至16.5％，被国际大行及其买办们渲染得无限的悲观，成为做空中国绝对理由。 仔细分析，此次利润下滑主要是由于价格管制下石油加工、电力等行业的利润大幅下滑甚至巨幅亏损引起的。其中，尤以石油加工及炼焦业的影响为甚，去年同期该行业盈利156亿元，而今...

 

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紧缩政策的偏差加大经济“滞胀”的风险-刘煜辉 [原创 2008-03-31 13:46:00]  
紧缩政策的偏差加大经济“滞胀”的风险 尽管最近公布的1～2月份规模以上工业企业利润增速下降至16.5％，在我看来，目前中国的宏观经济形势虽然严峻，远没有国际大行最近预测的那么悲观。 仔细分析，如果剔除受到政府价格管制影响的两个行业（石油加工及炼焦业以及电力，它们的利润分别下降了232％和61％）后，其它工业企业利润，大致增速为37.5％(根据安信证券的测算)，较去年前11 个月提高近4 个百分点；表明尽管存在...

 

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许小年政府不救市论错在哪-刘煜辉 [原创 2008-03-31 10:21:00]  
不能让投资者为政府的“过度管制”和“管制缺失”所造成的暴跌买单 或者：（许小年政府不救市论错在哪） 许小年说股市今日如此剧烈动荡，谁之过？政府管制之过。因此当下政府不应该救市。 许先生所讲的前半句或许是对的，中国股市的最大痼疾之一的确就是政府行政管制，使得中国股市经常处于超涨和超跌状态。 形成中国股市超涨和超跌的内在因素并不是从需求角度所表现出来的流动性过剩，更不是从上市公司角度所表...

 

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